比特币国债“即将爆发的火药桶”：分析师警告

Capriole Investments创始人警告称，比特币国债的清算可能使LUNA和FTX崩盘事件显得如同"儿戏"。

比特币国债公司数量已攀升至200家

在X平台的最新发文中，Capriole Investments创始人Charles Edwards分析了将比特币纳入资产负债表的数字资产国债（DAT）公司现状。DAT模式由迈克尔·塞勒的战略（原MicroStrategy）推广，该公司近年来持续大举购入比特币。

2025年DAT策略尤其盛行，企业不仅将比特币视为国债资产，还涉足以太坊、Solana等其他代币。伴随这波热潮，比特币国债公司数量已突破数百家。

但Edwards发出警示："DAT模式就像等待引爆的杠杆火药桶"。他将DAT增长轨迹与1920年代投资信托的走势对比，指出唯一区别在于信托购买股票，而DAT购买比特币。

"固定供应量资产无法创造可持续收益模式，这会在资产净值（mNAV）暴跌时诱发杠杆危机，"Edwards解释道。1920年代信托公司的股票抢购潮曾助推市场泡沫，最终在那十年末期破裂。下图是分析师分享的信托与比特币DAT走势对比图。

图表显示投资信托初期缓慢增长，1920年代后加速攀升。DAT呈现相似轨迹，只是时间跨度大幅压缩。

1929年末投资信托数量约600家，而当前比特币DAT约为200家。"DAT泡沫能膨胀到多大？这是价值百万美元的问题，"这位创始人指出，当年信托泡沫持续了近十年。

近期加密货币市场持续低迷，由于企业多在2025年牛市高价建仓，DAT正承受压力。即便建仓价格多元化的战略公司，其713,502枚比特币持仓也已跌破成本线。

"当前比特币国债占总量12%，一旦清算将使LUNA和FTX事件相形见绌，"Edwards表示。他提及的这两起崩盘事件均发生在2022年熊市——前者由稳定币UST脱锚引发，后者源于FTX交易所暴雷。

比特币价格

截至发稿，比特币报价74,500美元附近，七日跌幅达16%。